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年内“股强债弱”背景下，多只“固收+”基金也演绎出不同的净值曲线，多只产品凭借股票、可转债高弹性布局得以实现业绩领跑，而部分重仓长久期债券的基金则表现一般。此外，与业绩相伴而生的则是风险敞口愈发显著，近日就有多家公募以及代销渠道官宣提升旗下“固收+”类型产品风险等级。
在存款利率持续下行的情况，“固收+”以攻守兼备的特质，得以在股债间寻求风险和收益的巧妙平衡，产品吸引力持续攀升。
展望后市，有公募基金表示，当前债市总体偏利多，债券市场具备稳定运行的基础；权益市场则短期内涨幅较大，预计依然以结构性行情为主，所以，向“固收+”寻求更高的风险收益比成为市场共识。
“固收+”凭借权益实现领跑
据统计，纳入统计的“固收+”产品年内平均涨幅约为4.8%。从业绩榜单来看，华安智联涨幅为47.77%，华商双翼涨幅为44.4%，富国久利稳健配置、融通稳信增益6个月持有两只产品涨超三成。此外，工银聚享、上银丰益和金鹰元丰等其余24只产品涨幅超过了20%。
从二季度数据来看，涨幅居前的产品中，权益类资产的仓位成为业绩领跑的胜负手。以华安智联为例，截至二季度末，该基金将超过四成的资产投向了股票，前十大重仓股中包括了新易盛、源杰科技、生益电子和胜宏科技等高弹性科技个股，受益于此，该基金在年内持续创下新高。
涨幅位居第二的华商双翼也是类似情况，截至二季度末，该基金超过40%的资产也为股票，重仓股中囊括了“易中天”（新易盛、中际旭创和天孚通信）。不仅如此，在债券部分，该基金也将53%的资产投向了可转债。基金经理表示：“2025年下半年可转债市场在债券收益率逐步下行的大背景下，相对性价比逐步提升。本基金在固收部分投资继续以可转债为主，少量投资1年内政府债券，对可转债做分散投资。”
此外，其余涨幅居前的富国久利稳健配置、民生加银增强收益的可转债仓位均也在70%以上，金鹰元丰的可转债仓位更是超过90%。
相对而言，业绩跑在后半段的产品在权益资产的持仓上则较为谨慎，如方正富邦鸿远A以投资利率债为主，为有效控制波动，其股票及可转债投资均维持在低位水平，同时还适度参与中长久期利率债的波段交易。还有个别产品虽然将可转债仓位提升，但因“正股”表现一般，这部分权益资产甚至为基金带来了负收益。
记者梳理华西证券对二季度收益前20%绩优“固收+”产品发现，其权益端普遍超配科技股（电子、计算机），转债端则重仓金融类转债。比如绩优产品恒生前海恒源天利A和博时信用债券A，均体现出对科技股或金融类转债的侧重。
部分“固收+”风险等级抬升
在多只“固收+”产品业绩涨幅不输主动权益市场之际，回撤也是与高收益相伴而生，年内华泰保兴科荣回撤幅度超过了8%，嘉合锦园回报、嘉合磐石等回撤幅度亦超过了7%。
年内，多家公募基金以及代销渠道频繁上调旗下基金风险等级，而多只“固收+”基金被从R2（中低风险）上调至R3（中风险）。10月20日，华安基金公告，自10月24日起对旗下17只基金产品的风险等级全部上调。其中，华安强化收益由R2（中低风险）升至R3（中风险），该固收产品年内涨幅约为21%，截至二季度末可转债与股票占基金配置比例分别为65%和20%。
此前，富国基金10月9日公告，自10月10日起对旗下31只基金产品的风险等级进行调整，其中28只产品风险等级上调，主要类型为混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、被动指数型基金，20只基金的风险等级均由R2升至R3。
有公募人士分析，基金调整风险等级主要有以下几种原因：一是根据监管规定，基金公司每年需根据产品上一年度的运作情况，比如回撤、股票仓位、风险资产比例等对基金重新进行风险等级划分；二是基于市场环境，主动调整，以利于扩大投资者范围，促进基金销售；三是目标客户变化。
银河证券基金研究中心曾表示，在其基金评价业务实践中，可能存在某些非标准化分类下，基金的适当性风险等级在相邻区域内模棱两可的特殊情况。在此特殊情况下，基金管理人可以主动申请下调或者上调其适当性风险等级，不过整体会遵循“就高不就低”的原则。
配置需平衡收益与风险
2025年以来，权益市场总体呈上升态势，中长期资金风险偏好逐步提升。华西证券统计显示，二季度末内“固收+”基金总规模达1.48万亿元，单季度规模环比增加超1000亿元。
泓德基金认为，居民理财需求正从单纯的保值向增值加速转变。在此背景下，公募“固收+”等配置型产品成为引导各类资金平稳入市的关键桥梁。随着市场行情不断深入，具有一定弹性的“固收+”产品吸引力持续攀升，“资金流入——配置优质资产——吸引更多资金”的正向循环已然开启。
“‘固收+’备受欢迎，背后的原因不难理解：一边是稳健类资产的收益空间缩窄，目前1年期定期存款挂牌利率已经跌破1%，纯债基金的收益也因为利率下行至低位而有所收敛；另一边是权益市场势头正盛，只是过快的行情轮动令人难免有些晕车。所以，向‘固收+’寻求更高的风险收益比成为市场共识。”富国基金表示。
展望后市，嘉实基金基金经理高群山表示，四季度经济或仍呈现弱复苏特征，债市总体偏利多。产品将保持信用债底仓，适度波段操作利率。当前转债总体估值水平偏高，操作上将自下而上选择安全边际较高的转债，适度卖出部分估值偏高品种。权益市场，预计依然以结构性行情为主，产品将坚持均衡配置，优选个股，寻求收益与风险的平衡。
固收方面，中邮基金认为，从近期公布的各项经济指标来看，经济保持恢复态势，但复苏的基础还需要进一步巩固。这种宏观环境为债券市场提供了相对稳定的运行基础，同时也带来了新的挑战。
中邮基金固收团队认为，短期内利率或将维持区间震荡格局。一方面，经济复苏的持续推进为利率上行提供了一定支撑；另一方面，市场流动性保持合理充裕，又对利率下行形成制约。在这种环境下，大幅上行或下行的空间都相对有限。
来源：券商中国
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